北京時(shí)間7月28日凌晨消息，高盛集團(tuán)今天發(fā)布研究報(bào)告，將搜狐(Nasdaq:SOHU)的股票評(píng)級(jí)維持在“中性”(Neutral)不變，同時(shí)將其目標(biāo)價(jià)下調(diào)9%，至49美元。

　以下是報(bào)告內(nèi)容摘要：

業(yè)績不及預(yù)期；搜狗業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長但前景面臨挑戰(zhàn)

-業(yè)績摘要：

搜狐公布的2015財(cái)年第二季度業(yè)績超出分析師預(yù)期，該季度營收為4.94億美元(同比增長23%)，較高盛集團(tuán)分析師預(yù)期和華爾街分析師平均預(yù)期分別高4%和3%，但主要是由于剝離第七大道的時(shí)間晚于預(yù)期，從而對(duì)第二季度營收作出了貢獻(xiàn)，但來自這項(xiàng)業(yè)務(wù)的營收并未包含在最初的第二季度業(yè)績展望中；如果不計(jì)入這項(xiàng)營收，則搜狐第二季度總營收符合分析師預(yù)期。

不按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，搜狐第二季度每股虧損為0.37美元，較高盛集團(tuán)分析師預(yù)期和華爾街分析師平均預(yù)期分別好65美分和43美分。

但是，公司管理層預(yù)計(jì)第三季度營收額外4.7億美元到5億美元(按中值計(jì)算同比增長13%)，較高盛集團(tuán)分析師預(yù)期和華爾街分析師平均預(yù)期分別低6%和9%；預(yù)計(jì)第三季度不按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的每股虧損為0.55美元到0.80美元，相比之下華爾街分析師平均預(yù)期為每股虧損0.36美元。

-投資建議：

(1)搜狗業(yè)務(wù)第二季度總營收為1.47億美元(同比增長62%)。該季度移動(dòng)流量同比增長110%，現(xiàn)已接近于PC搜索流量。移動(dòng)搜索營收在總搜索營收中所占比例為25%，高于上一季度的22%。目前，搜狗業(yè)務(wù)擁有6.5萬家廣告主，高于第一季度的6萬家。不按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，搜狗業(yè)務(wù)第二季度運(yùn)營利潤率為20%，管理層預(yù)計(jì)未來運(yùn)營利潤率將逐步上升。

產(chǎn)品方面，搜狗的目標(biāo)是提供一種有異于百度(Nasdaq:BIDU)的解決方案。除了微信相關(guān)搜索以外，搜狗還開始與流行的應(yīng)用合作，提供應(yīng)用內(nèi)搜索服務(wù)。

(2)盡管移動(dòng)業(yè)務(wù)擁有增長動(dòng)能，但廣告前景疲弱：第二季度移動(dòng)廣告在媒體門戶營收中所占比例首次超過一半，移動(dòng)視頻在總食品應(yīng)收中所占比例也達(dá)到了37%。但是，PC門戶廣告營收繼續(xù)下降，原因是整體宏觀形勢仍舊疲弱。

我們將搜狐2015財(cái)年每股收益預(yù)期下調(diào)120美分，以反映對(duì)第三季度業(yè)績下降的預(yù)期；同時(shí)將其2016和2017財(cái)年每股收益預(yù)期分別下調(diào)8%和9%，以反映增長基礎(chǔ)的下降。有基于此，我們基于分類加總法的估值方法將搜狐的18個(gè)月目標(biāo)價(jià)下調(diào)9%，至49美元，同時(shí)將其股票評(píng)級(jí)維持在“中性”不變。

主要風(fēng)險(xiǎn)：競爭；執(zhí)行。(唐風(fēng))