北京時(shí)間7月29日早間消息，摩根士丹利今天發(fā)布研究報(bào)告，將百度(Nasdaq:BIDU)的股票評(píng)級(jí)維持在“增持”(Overweight)不變，目標(biāo)價(jià)248美元。

　　以下是報(bào)告內(nèi)容摘要：

搜索業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，但O2O業(yè)務(wù)很可能引發(fā)爭(zhēng)論

百度的核心搜索業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，前景仍舊看好。但百度有關(guān)發(fā)展O2O(線下到線上)業(yè)務(wù)的承諾則將成為投資爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。我們認(rèn)識(shí)到了百度的優(yōu)勢(shì)，這給我們帶來了一些信心。另外，估值也應(yīng)可為百度股價(jià)提供下行支撐。我們將百度的股票評(píng)級(jí)維持在“增持”不變。

-業(yè)績(jī)預(yù)期變動(dòng)：

預(yù)計(jì)百度2015財(cái)年每股收益(不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)為人民幣34.8元，此前預(yù)期為人民幣40.1元。

-核心搜索業(yè)務(wù)仍有很高盈利能力，中期前景看好：百度核心搜索業(yè)務(wù)實(shí)力的能見度已大幅提高。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)(并得到了百度的證實(shí))，百度搜索業(yè)務(wù)的盈利能力仍舊很好，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)50%以上。另外，百度的用戶基礎(chǔ)仍有很大增長(zhǎng)空間，且商業(yè)化程度提高，尤其是移動(dòng)搜索。

-與此前預(yù)期相比，O2O投資很可能更傾向于集中在前期。我們已將百度2015財(cái)年每股收益(不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)預(yù)期下調(diào)了14%，以反映管理層有關(guān)銷售和營(yíng)銷支出很可能在下半年環(huán)比增長(zhǎng)80%到90%的展望。其結(jié)果是，未來幾個(gè)季度中盈利和利潤(rùn)率的發(fā)展趨勢(shì)很可能將是負(fù)面的。

-但我們認(rèn)為，百度股價(jià)可能在估值方面找到下行支撐：基于分類加總法的估值方法，我們預(yù)計(jì)百度核心搜索業(yè)務(wù)不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的市盈率僅為12.2倍，低于谷歌等全球同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

-長(zhǎng)期觀點(diǎn)：整體而言，我們?nèi)耘f認(rèn)為當(dāng)前水平的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率從中到長(zhǎng)期來看是很好的。因此，們將百度的股票評(píng)級(jí)維持在“增持”不變。我們將百度股票的估值方法從現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法改為使用分類加總法，對(duì)其每個(gè)業(yè)務(wù)部門進(jìn)行單獨(dú)估值，原因是該公司披露了更多有關(guān)利潤(rùn)率的信息。我們?yōu)榘俣裙善痹O(shè)定的目標(biāo)價(jià)并未改變，原因是雖然核心搜索業(yè)務(wù)的自由現(xiàn)金流有所增長(zhǎng)，但被貼現(xiàn)率的上升和最終增長(zhǎng)率的下降所抵消。

-O2O業(yè)務(wù)的牽引力前景是關(guān)鍵的催化劑：我們認(rèn)為，百度O2O業(yè)務(wù)的牽引力將繼續(xù)增強(qiáng)，加之百度旗下非搜索業(yè)務(wù)可能整合，這是中期內(nèi)百度股價(jià)的關(guān)鍵催化劑。有基于此，投資者可能需要一些耐心，才能看到百度股價(jià)從當(dāng)前水平被重估。(唐風(fēng))