2016全球獨角獸榜：中國35家上榜
[摘要]短短一年之間，蠢蠢欲動的獨角獸數量已經翻番，但投資市場卻反向冷卻。成也估值，敗也估值，獨角獸公司越來越多，上市之門卻越來...
[摘要]短短一年之間，蠢蠢欲動的獨角獸數量已經翻番，但投資市場卻反向冷卻。
成也估值，敗也估值，獨角獸公司越來越多，上市之門卻越來越窄。
隨著科技公司IPO陷入困境，投資者的巨額資金會不會打水漂?對創業高管來說，上市夢想還能成功嗎?而對創業員工來說，阿里當年上市一夜造就上千個千萬富翁的奇跡，還能發生在自己身上嗎?
過去，估值達到甚至超過10億美元、尚未上市的大型創業公司非常稀有，但現在，它們卻像雨后春筍一樣稀松平常。大家現在都稱他們為“獨角獸”公司。
2015年2月，《財富》雜志關注到了這一浪潮，并首家以此做封面報道。從此，“獨角獸”這一概念成為業界評價創業公司的尺度之一。當時，我們梳理出了全球80多家獨角獸公司。而最新統計數據顯示，獨角獸公司的數量已經增至173家。
短短一年之間，蠢蠢欲動的獨角獸數量已經翻番，但投資市場卻反向冷卻。這幾年，有代表性的上市科技公司盈利能力也驟降，多見虧損。2015年上市的科技公司中，息稅折舊攤銷前利潤中位數為虧損900萬美元。雪上加霜的是，美國股市經過近七年的牛市已漸有頹勢，而中國股市震蕩也在反反復復。
這意味著，大批打算上市的科技公司不僅要苦苦排隊準備，還得拼死搏擊，以確保拿到上市門票的時候自己仍然活著。一場獨角獸的大逃殺在所難免。
《財富》2016全球『獨角獸』榜：
460億美元
CEO：Lei Jun
總部：北京
行業：消費電子
滴滴出行
160億美元
CEO：Cheng Wei
總部：北京
行業：交通出行
美團大眾點評網
150億美元
CEO：Wang Xing
總部：北京
行業：互聯網服務
陸金所
100億美元
CEO：Gregory Gibb
總部：上海
行業：金融服務
大疆
80億美元
CEO：Frank Wang
總部：北京
行業：機器人技術
眾安保險
80億美元
CEO：Hai Yin
總部：香港
行業：保險
神州專車
36億美元
CEO：Charles Zhengyao Lu
總部：北京
行業：交通出行
33億美元
CEO：Jack Wong
總部：珠海
行業：消費電子
餓了么
30億美元
CEO：Zhang Xuhao
總部：上海
行業：食品速遞
搜狗
30億美元
CEO：Xiaochuan Wang
總部：北京
行業：搜索引擎
凡客誠品
30億美元
CEO：Chen Nian
總部：北京
行業：電子商務
美圖
24億美元
CEO：Wu Xinhong
總部：廈門
行業：圖片處理應用
赫基國際集團
20億美元
CEO：Jacky Xu
總部：香港
行業：電子商務
蘑菇街
17億美元
CEO：Chen Qi
總部：杭州
行業：電子商務
易到用車
17億美元
CEO：Zhou Hang
總部：北京
行業：交通出行
拉卡拉
16億美元
CEO：Sun Taoran
總部：北京
行業：金融服務
微票兒
16億美元
CEO：林寧
總部：北京
行業：移動票務平臺
掛號網
15億美元
CEO：Jieyuan Liao
總部：杭州
行業：醫療服務
口袋購物
15億美元
CEO：Ke Wang
總部：北京
行業：電子商務
58到家
10億美元
CEO：Michael Jinbo Yao
總部：北京
行業：電子商務
愛屋吉屋
10億美元
CEO：Li Yongjin
總部：上海
行業：房產交易
Apus 集團
10億美元
CEO：Tao Li
總部：北京
行業：移動軟件
貝貝
10億美元
CEO：Zhang Lianglun
總部：杭州
行業：電子商務
信而富
10億美元
CEO：Zane Wang
總部：上海
行業：網絡信貸
返利網
10億美元
CEO：Gary Ge
總部：上海
行業：電子商務
酒仙網
10億美元
CEO：Hao Hongfeng
總部：北京
行業：電子商務
辣媽幫
10億美元
CEO：Jin Zan
總部：北京
行業：電子商務
蜜芽
10億美元
CEO：Liu Nan
總部：北京
行業：母嬰產品
秒拍
10億美元
CEO：Kun Han
總部：北京
行業：視頻
盤石
10億美元
CEO：Tian Ning
總部：杭州
行業：互聯網廣告
融360
10億美元
CEO：Daqing Ye
總部：北京
行業：信貸
上海連尚網絡
10億美元
CEO：Zhang Cheng
總部：上海
行業：軟件
途家
10億美元
CEO：Luo Jun
總部：北京
行業：電子商務
麥奇教育
10億美元
CEO：Eric Yang
總部：上海
行業：在線教育
我買網
10億美元
CEO：Zhao Pingyuan
總部：北京
行業：食品購物
《財富》2016全球『獨角獸』全覽
公開數據顯示，在過去短短五年時間里，私人投資者已向初創公司投入了大約3620億美元資金。投資人對173家獨角獸公司的估值達到令人咋舌的5850億美元，這已經接近一個我們曾經非常熟悉的數字——4萬億人民幣。
在這樣一個瘋狂的市場中，我們今天通過幾個典型的成功、失敗案例來記錄這段歷史;更重要的是，為更多心懷夢想的創業公司留下可以借鑒的思路、教訓，以及那些值得紀念的創富故事。
Lending Club鎖定期游戲敗筆
業績滿分，市值管理不及格的典型
近幾年，在所有科技公司的上市案中，Lending Club或許是最沒有懸念的一次。
Lending Club背后是凱鵬華盈與聯合廣場投資公司等頂尖風投。這家公司的董事會成員名單堪稱華麗，包括摩根士丹利前首席執行官、美國前財政部長拉里·薩默斯以及“互聯網女皇”瑪麗·米克爾。因此，人們都把熱炒的Lending Club上市視為板上釘釘的事。
2014年12月，以摩根士丹利和高盛為首的承銷商將Lending Club將發行價定為每股15美元，超過了12-14美元詢價區間的上限。公司股票獲20倍超額認購，市值立即飆升至近60億美元。上市首日，公司股價一度暴漲近70%，隨后略有回落，收于23.42美元，日內漲幅為56%。對迅速倒手的股東來說，這就是一次不折不扣非常成功的上市案。
然而，殘酷的現實很快降臨。Lending Club上市約一周后股價見頂，最高價接近26美元，隨后一路下滑。作為上市第一年的新公司，Lending Club的業績非常出色——2015年1-9月份營業收入同比增幅超過100%，息稅折舊攤銷前利潤上升了兩倍多，但并未拯救股價。最近，該公司股價在8美元上下波動，比15美元的發行價低了近一半。
Lending Club上市首日漲幅超過50%，目前股價則遠低于發行價。
Lending Club首席執行官拉普朗什也想寬容地看待該公司的上市。然而，眼見上市最初幾周的爆炒過后股價一蹶不振，拉普朗什忍不住直撓頭。他說，如果Lending Club的股價不曾升至25美元以上，也沒有跌至15美元左右，失望就會少一些，特別是對散戶來說。“盡管如此，如果他們是長線投資，我對今后拿出亮眼的業績還是非常有信心的。”
Lending Club股價波動的原因之一就是簡單的供需對比。高盛和摩根士丹利曾力爭發行總股本的10%-15%，最終流通比例定在15%左右。這帶來了稀缺價值，Lending Club股價在上市當天實現了讓人夢寐以求的飆升。這是好消息。壞消息則出現在六個月的鎖定期結束之際，Lending Club的風險投資者開始在市場上拋售持有的股票。
GoPro估值大冒險
從明星公司到市值腰斬的過山車游戲
可惜的是，Lending Club并非個案。在一輪又一輪的上市周期中，華爾街承銷商在雄心勃勃的CEO催促之下，在求財若渴的風頭資本家鼓動之下，在熱切的機構投資者慫恿之下，接二連三地捧出了科技類新股。他們為這些公司制定完美的股價，看著股票在上市首日出現令人艷羨的大幅上漲，然后隨后股價下跌時想找他們解釋就沒影了。
要想知道普通投資者是如何在企業上市過程中吃虧的，大家可以看看GoPro的警示故事。2014年6月，GoPro 以每股24美元的價格上市，融資4.91億美元，主承銷商摩根大通、花旗集團和巴克萊因此收獲了逾2800萬美元費用。上市首日，該公司股票飆升近50%，關鍵任務算是完成了。三個月后，也就是2014年9月30日，GoPro的股價也接近95美元，市值超過了130億美元。
那段日子里，伍德曼還不用像現在這樣大費口舌。但隨后的幾個月，GoPro的股價就呈直線下墜態勢，比山地車速降還快。2015年1月中旬，GoPro發布業績警告說2014年第四季度的業績可能達不到預期，而且計劃裁員7%，隨后不得不停牌。很快，股東代表律師向GoPro發起了集體訴訟。近來，該公司股價已經低于12美元，和發行價相比，下跌了50%以上。
劇情如此反轉無疑是痛苦的，伍德曼也拒絕了《財富》雜志的采訪請求。但是，許多機構投資者對這只新股很可能印象還算不錯，因為機構投資者買入的價格是每股24美元，漲到36美元的時候就拋了，迅速獲利50%。怎么會不喜歡呢?
如果風險資本家和機構投資者對上市當天的股價漲幅感到滿意，承銷商也就會很高興，因為承銷商最大的常客就是私募投資人和大型機構投資者。高額的承銷費用當然也不錯——GoPro的承銷費率為6%，然而，他們的真正目的還是讓客戶滿意，這樣才好不斷地跟他們做生意。
在當今世界，基本上不受硅谷沖擊的行業為數不多，承銷就是其中之一。高盛的準則之一就是“長期貪婪”，其承銷過程就充分展示了該公司是如何將這套哲學付諸實踐的。
上市定價成功案例
谷歌的荷蘭式拍賣上市探索
2004年谷歌籌劃上市，當時共有31家承銷商，為首的是摩根士丹利和瑞士信貸第一波士頓，但關鍵的定價策略方案來自W.R. Hambrecht & Co.。這家公司的招股策略引發巨大爭議，谷歌卻由此變成了幾十年來最重要的企業。谷歌采用的是荷蘭式拍賣，也就是由投資者報價，價高者先得。承銷商為谷歌定的發行價為每股85美元，低于預期。上市當天，谷歌收于約100美元，上漲了17%。當然，主承銷商最終并未嚴格遵循真正的荷蘭式拍賣模式。
試驗一種不同的上市定價模式并沒有給谷歌帶來不利影響。上市以來，這家科技巨頭的股價已經上漲了150倍，其股價走勢圖就像半個一路上升的馬特洪峰。在剛剛公布2015年財報之后，谷歌各項指標均超出市場預期，市值超過蘋果公司，一躍成為全球市值最高的公司。
然而，愿意像谷歌一樣通過荷蘭式拍賣上市的公司非常少，但是結局都還不錯。這些公司包括上市以來漲幅超過400%的晨星，以及漲幅約50%的盈透證券。但總體而言，大眾印象中的谷歌上市，更多的是歷史中一處腳注，而非轉折點。
此次荷蘭式拍賣的操刀手漢布雷克特認為，現在的上市構建方式和新股的發行模式仍有問題。他說：“這個體制真的有毛病。”他覺得這種“傳統方法”需要調整;但他也知道，大承銷商即便理智上也認為荷蘭式拍賣更公平，但仍不會這樣做，因為他們按現有的套路賺了太多錢。
他指出：“承銷商沿用傳統方式是因為，首先他們可以借此得到折扣價，還可以有選擇地把股票分配給優質客戶。同時，承銷商也會設法保持情報優勢，如此一來，新股上市后的六個月或一年內，這些新股實際上就變成了真正的自營產品。所有這些都會提高承銷商的盈利能力。”
布雷克特舉例說，阿里巴巴在上市后的幾個月里，股價從68美元大幅升至115美元，機構客戶大賺了一筆，而承銷商當然也拋售套現，賺個盆滿缽滿。“隨后買進的終將一無所獲。”漢布雷克特認為，除非立法迫使投資銀行實施改革，或者投行對大型上市業務的壟斷被打破，否則，這種體制就不會發生改變。他說：“現有機制早已固化。”
投行講故事的藝術
業績、市值雙優的幸運兒：Fitbit
盡管在承銷階段處處受制于人，但新上市公司的一些高管表示，不希望發生改變，其中包括健康追蹤設備制造商Fitbit聯合創始人兼CEO詹姆斯·樸。
2015年6月Fitbit將首發價定為每股20美元，高于詢價區間，主承銷商是摩根士丹利。上市當天，Fitbit高開52%，隨后一路高歌猛進，市值最終達到65億美元。詹姆斯·樸因此成為準億萬富翁。
11月份，Fitbit以每股29美元的價格完成了增發，價格低于前一天31.68美元的收盤價。增發的1700萬新股中，有1400萬股來自風險投資者。增發的目的是在六個月鎖定期即將結束時減輕股價面臨的下行壓力。近些天，由于市場對新產品反響較差，Fitbit已經破發。
對于未能把發行價定得更高一點，以便籌集更多資金，Fitbit首席執行官詹姆斯·樸表示并不遺憾。
然而，盡管股價如同過山車，樸和CFO澤雷拉都說，他們對上市過程的操作極為滿意。澤雷拉對投行的執行情況表示贊賞：“他們理解我們的故事，而且在向華爾街講故事的過程中發揮了很大作用。”但行業龍頭地位和高額利潤對Fitbit來說也是有利因素。
樸指出，上市過程以及上市當天進入紐約證交所大廳，讓他和管理團隊興奮不已。對于未能把發行價定高一點籌集更多資金，他表示并不遺憾。樸說，他知道參與方都要獲利，“我覺得最糟糕的結果是上市幾天后股價跌破發行價。上市是一項精細的工作，我感覺在價格方面找到了平衡點。上市首日大幅上漲確實讓Fitbit吸引了大批媒體的關注，也給員工帶來了很大動力。”
樸指出，上市其他的好處包括讓外界知道了這家公司多么賺錢——息稅折舊攤銷前利潤率約為23%，以及盡管來自蘋果等公司的激烈競爭，但Fitbit在這個財務指標上，仍是行業龍頭。他說，現在Fitbit有了資金，可以考慮收購;上市也讓員工們有了奮斗目標，那就是努力提升公司股價。“上市是件大事，真正鞏固了我們世界級公司的地位。”
公平地說，這些新上市的大型科技公司中，也有股價持續大幅上漲的，其中就包括領英、特斯拉以及上市過程一波三折還引發爭議的Facebook，但這些都是特例。股價掉成“渣”的科技公司數量遠遠超過了成功的科技股。
那么，問題來了，公司通過上市促進發展的辦法是不是一直都毛病百出而且有失公平?看來情況確實如此，而且科技公司的這個問題尤為嚴重。
在這種情況下，科技公司保持不斷前進才是最重要的，不僅要取悅投資者，還要吸引人才和保持競爭優勢。那么，在我們熟知的中國公司當中，誰將擁有這樣的吸引力呢?歡迎投票告訴我們，結果將在春節后公布。