“2018年銷售收入同比下降10.09%至643.56億元，同比增虧近十倍至48.87億元”，日前，國美給投資者上交了一份“史上最差”成績單。

國美

巧合的是，國美的昔日老對手蘇寧也在同日發布2018年財報，后者2018年實現了營利雙增。具體看，蘇寧2018年營收同比增長30.35%至2449.57億元，是國美同期銷售收入的3.8倍；凈利潤則同比增216.2%至133.28億元。

眾所周知，國美與蘇寧曾纏斗多年，在整體市值、營收和盈利等多方面不相上下，現如今，二者的業績表現可謂是天差地別。此外，截至4月1日收盤，國美市值為168.15億港元，僅為蘇寧的11.9%。顯然，國美已掉隊太遠。

耐人尋味的是，4月1日愚人節，有關國美創始人黃光裕將提前出獄的消息又被反復炒作。盡管國美方面很快否認，但這依舊刺激國美概念股輪番大漲。眼下，距離黃光裕出獄還有不到兩年時間，這位昔日王者回歸后能否扭轉國美頹勢，無疑成了眾人關注的焦點。

業內人士分析稱，屬于黃光裕的時代已經終結，投資者不宜對其出獄抱持較高期待；國美擁抱互聯網的步伐才剛開始，卻已經晚了。

虧損擴大至48.87億元，創歷史記錄

根據國美最新發布的財報，2018年該公司銷售收入約643.56億元，同比下降10.09%；歸屬母公司擁有者應占虧損約為48.87億元，去年同期虧損為4.5億元。與此同時，其2018年全年綜合毛利率也同比降8%至16.8%，毛利則同比降11.90%至97.4億元。

業內人士稱，這創下了國美上市以來的最高虧損紀錄，即便是2012年國美陷入最大危機時，全年虧損也才不到6億元。

對此，國美在財報中解釋稱，2018年疲弱的宏觀經濟影響公司傳統業務，導致銷售收入和綜合毛利同比減少。同時，公司整體經營費用同比漲幅達14.85%，8.61億元的財務成本也仍處于較高水平。更為重要的是，基于謹慎原則及適用的會計準則，國美將部分經營未達預期的業務進行了21.85億元的商譽減值。

“在今年如此嚴峻的家電市場形勢下，對仍以線下家電零售為主的國美零售來說，營收下滑、利潤虧損并不令人意外。”電子商務研究中心主任曹磊對記者表示，“國美零售還在為轉型變革試錯在燒錢，自然虧損也在情理之中。”

至于如此大幅度的商譽減值行為，曹磊認為，這次商譽減值等于利空出盡，相當于一塊石頭落了地，排除了最大的不確定性。如果剔除商譽減值、金融資產虧損以及匯兌損失等，國美零售2018年線下業務經調整后的稅息折舊及攤銷前利潤預計實現盈虧平衡。

“換言之，國美零售只要按目前的發展勢頭穩健經營，今后出現商譽減值爆雷的可能性已不存在。”

轉型試錯、日漸式微，國美仍在尋求新出路

其實，自2016年起國美便不斷提出新的戰略，也一直對外宣稱轉型。從“6+1”新零售戰略到“共享零售”戰略，從提出“新市場，新技術，新業務”的三新舉措到明確向“家·生活”整體方案提供商轉型，國美一直在艱難地戰略轉型，可惜效果并不顯著。

據網經社-電子商務研究中心發布的《2018年（上）中國網絡零售市場數據監測報告》顯示，2018年上半年我國B2C網絡零售市場(包括開放平臺式與自營銷售式)，天貓、京東、拼多多分別以55%、25.2%和5.7%的市場份額位居前三，國美的市場份額則下滑至1.2%，退居第六位，遠遠落后于蘇寧和唯品會。

B2B市場份額

而同樣的維度數據，2017年京東和蘇寧的市場份額分別為32.5%、3.17%，國美的市場份額為1.65%。2016年，國美的市場份額也還有1.8%。

對此，曹磊指出，近幾年國美零售一直對外宣稱轉型，卻遲遲沒有找到正確的路道，在整個家電零售體系的地位和號召力日漸式微。去年以來國美控股新一輪“家·生活”轉型的核心，就是要拓展國美零售的經營業務、增加公司的營業收入，以及未來的經營利潤。從這個角度來看，國美零售遭遇“燒錢轉型”的虧損在情理之中。但是，其營業收入卻在持續下滑，表明國美零售的這一戰略轉型還沒有落地見效。

“隨著線下實體店零售全線下滑，受到線上零售發展的沖擊，（國美）不僅店面運營成本在增加，盈利情況也有所下降。”曹磊對記者如是稱，同時，針對電商平臺增長乏力，仍然以線下家電零售為主體的國美零售，還在持續燒錢尋找新出路。

在他看來，目前，如何解破來自京東、阿里，以及蘇寧易購的強勢擠壓，如何能在整個線下實體門店的一路下跌中扭虧，如何開拓新零售門店和低成本運營是國美如今急需面對的問題。

黃光裕回歸能否扭轉國美頹勢？

4月1日，國美創始人黃光裕再次“被提前出獄”，而本次有關黃光裕確切的出獄時間出現了多次反轉，媒體與國美各執一詞、數次引發輿論熱議，更直接帶動國美概念股上演過山車式波動。

實際上，“黃光裕出獄”一事早已被炒作多次，且幾乎每次都能帶動國美相關概念股集體大漲，從側面印證了黃光裕對于國美的重要性。

據不完全統計，2014年底，曾有消息稱黃光裕將因保外就醫提前出獄，后雖被國美否認，但國美當天大漲超9%，三聯商社（后更名為國美通訊）、中關村也均出現大幅上漲。2017年10月，黃光裕即將出獄的消息再次瘋傳，彼時國美當日大漲11%、國美通訊和中關村也均出現久違的上漲。次年1月，同樣的消息再次傳出，盡管也遭到國美否認，但國美概念股依舊表現強勁。

一位券商人士對記者表示，黃光裕出獄的消息與國美概念股表現有如此緊密的關聯，表明在某種程度上，二級市場投資者對其出獄后帶領國美重回巔峰或許還抱有一絲期待。

不過，家電行業分析師劉步塵認為，屬于黃光裕的時代已經終結，投資者不宜對其出獄抱持較高期待。他表示，黃光裕、張近東無疑是傳統零售時代的傳奇，但如今我們已經進入新零售時代，這個時代的主角已經變成了馬云和劉強東。十幾年的牢獄生涯或許已將黃光裕改造成一個邊緣人，很難說他比身為自由人的張近東更能從容把握今天的市場。

曹磊同樣認為，此前蘇寧因為全面擁抱互聯網而遭遇巨額虧損時，沒有轉型的國美在家電零售跑道上，雖然營收規模增長緩慢卻收獲持續的盈利；如今，當蘇寧轉型五年多，兩次易名不斷修正的轉型方向，營收規模從當年與國美相當到如今已是國美三倍多，國美擁抱互聯網的步伐才剛開始，卻已經晚了。