京東高管解讀財報：一季度利潤高是因為促銷活動少

昨日晚間，中國互聯網零售商京東集團發布了2017年第一季度業績。本季度，京東繼續保持行業領先，凈收入達762億元，同比增長41.2%，非美國通用會計準則下凈利潤達到14億元人民幣，和去年同期凈虧損2億元人民幣相比有了大幅增長。

財報發布后，京東集團董事長兼首席執行官劉強東(微博)、首席財務官黃宣德出席了隨后舉行的分析師電話會議，解讀財報要點并回答分析師提問。

以下為分析師問答環節主要內容：

美國銀行-美林分析師：我有兩個問題，首先，第一季度的每訂單價格同比有所上升，原因是什么？是各品類銷售額占比發生變化的原因嗎？其次，你們提到投資者應該對今年接下來幾個季度的公司利潤進行謹慎地預期，那么導致第一季度的盈利提升的因素有哪些？

黃宣德：每訂單價格方面，從去年第四季度起公司的這個數據就開始同比出現上升，其中一部分的原因是京東的電子產品品類也在快速增長，所以，之前由于快速消費品類別的占比提升導致的每訂單價格下降的程度在降低；其次，我們的百貨類產品，也就是快速消費品類別的每訂單價格也有顯著上升。

我們過去也提到過，隨著消費者逐漸形成在網上購買商超產品的習慣，京東對于快速消費品的投資信心和程度將在很大程度上取決于公司將該品類的每訂單價格提升的能力，所以，目前的情況很令人振奮，消費者每個訂單購買的金額正在增長。總體來看，各個類別的每訂單價格都在增長，過去兩個季度公司平均的每訂單幾個在不斷上升。

我們提醒對今年接下來幾個季度公司的利潤預期應該保持謹慎的原因，只是一個大體上的提醒，公司第一季度的盈利情況確實非常好，但是大家需要記住，第一季度京東的促銷活動相對比較少，接下來，比如第二季度的6.18店慶活動，我們會對消費者進行回饋。

其次，我們在今年也進行了一些戰略性的項目，有一些項目還沒開始或者說剛剛開始啟動，所以這些項目帶來的成本影響在第一季度沒有完全體現出來。但是，這個謹慎預期的提醒只是一個整體上的提醒，并不是公司對接下來幾個季度業績的具體預期。

花旗集團分析師：我的問題是關于你們公布的京東新業務線的業績的，除去京東金融的話，第一季度京東新業務線的收入似乎大約為9億元人民幣，那么這9億元收入主要是來自京東在印度尼西亞的子公司嗎？京東印尼子公司的業務模式是自營嗎？另外，你們對印尼市場的未來的潛力有何看法，京東在印尼市場的整體戰略和目標是怎樣的？近期有傳聞說京東打算投資印尼電商平臺Tokopedia，對此消息你們作何評價？

黃宣德：您注意到了的細節是對的，9億元的收入這的確是指的京東金融之外所有的新業務，其中包含了京東在海外市場的業務，比如印度尼西亞，還有一些其他的新業務。我們暫時不便透露具體各項業務的收入貢獻細節，但是印尼業務屬于其中的一部分。

我們在積極地關注整個東南亞地區的投資機會，但目前不會對市場的交易傳聞發表評論。

劉強東：我們希望，在進入印尼市場的前五年，京東最主要的工作還是基礎設施的建設。像中國一樣，我們在印尼建立了自己的物流網絡，同時還在印尼投資建設了最后一公里的送貨網絡，這些都需要一定的時間。

所以基礎設施建設是我們在印尼市場的前五年的工作目標。當然，今年京東印尼子公司增速非常快，但是本來的基數也很小，目前訂單數和收入都不是我們的主要目標，主要目標還是做基礎設施建設，一旦基礎設施建設完成以后，我們相信只要能在印度保證最好的用戶體驗，終有一天京東會獲得印尼消費者的認可。

摩根大通分析師：我的問題是關于自營業務的毛利率的，如果我計算得沒錯的話，第一季度京東自營業務的毛利率增長了80個基點，那么，毛利率改善的原因有多大程度是商品類別的組合變化？有多大程度是因為某些商品類別的利潤率的提升？今年接下來的幾個季度，這個同比80個基點的毛利潤率增長能否持續下去？

黃宣德：我之前提到了，實際上我們第一季度的自營業務的毛利潤率增長了超過100個基點，如果我沒記錯的話，這樣超過100個基點的毛利潤提升率的表現我們已經持續了至少四個季度，所以，這肯定是比較可持續和穩定的毛利潤增長水平，當然，我不能對未來的情況向大家做什么保證。

但是，正如我們之前提到的，隨著公司規模的增大，在一些商品類別方面我們還不是中國最大的平臺，即使是我們已經達到市場領先者的一些類別，我們還是可以通過與合作伙伴一起制定特別的推廣項目，或者推出獨家商品等手段還繼續提升公司的毛利潤率。我們在幾個季度之前就說過，隨著公司規模的增大，不光由于規模效應毛利率會增長，而且銷售規模的增長也會更加強勁。在過去幾個季度，我們已經證實了這一點。所以，公司的增長來自各個商品類別，毛利潤率的提升也來自所有主要的商品類別。

德意志銀行分析師：快速消費品類別方面，補貼額占總銷售額的比例目前是怎樣的？今年接下來的時間里會有什么變化趨勢？另外，能否透露2017年新達達業務的虧損會有多大？

最后，現在自營業務的總銷售額里，有多大比例是由服裝類商品貢獻的？長期的話，你們對服裝品類銷售額占比的目標是多少？

黃宣德：快速消費品是我們還差幾個名次才能達到市場第一的位置的幾個品類之一，所以，我們的增長速度非常快，來自供應商的返點的增長也在非常快速，所以，我們在不需要減少促銷活動和不需要犧牲低價格策略的情況下，利潤率就能自然地隨著規模的增長而增長。另外，我們也實施了一些政策來促使用戶每個訂單總的購買金額更高，這也提升了快速消費品整體的利潤情況。

快速消費品目前還是大量燒錢的類別，而且我們會繼續投資這個類別，即使這樣，其他類別的盈利能夠讓在支持快速消費品領域的競爭的投資方面綽綽有余。

達達業務方面，很明顯我們并不控制這項業務，不會對其運營進行影響，達達的管理層完全獨立自主地執行達達的戰略。不過，為了幫助大家更好的建模，大家可以采用達達每月的Non-GAAP（不按美國通用會計準則計算）的虧損為1億人民幣左右這個數據去計算，這個數據在過去幾個季度沒什么變化。

自營業務中的服裝類別增長非常快，不過這個快速增長是建立在比較小的基數上的，但是，我們對該業務的發展非常樂觀。實際上，包括我們CEO劉強東在內的高管層接洽了很多世界上很多頂級的品牌，這些頂級品牌對于與京東合作都表達了強烈的興趣。

瑞士信貸分析師：我的問題是關于公司的運營和履約支出的杠桿的，我們看到第四季度公司的運營支出杠桿的情況比較謹慎，那么這個趨勢會持續下去嗎？還是說某些特定的資本性支出的投資會對其有所影響？

其次，產品和內容方面，Richard（劉強東）之前表示接下來幾年會對技術方面進行積極的投資，而本季度看起來公司在內容方面的投資也比較高，那么可否介紹一下公司接下來在這方面的投資的主要的點會在哪里？未來公司在技術和內容方面的投資會對公司的成本帶來什么樣的影響？

黃宣德：履約成本的情況將取決于未來我們能否持續提升效率，我們在過去三四年里在全國的二線及二線以下的城市打造了相應的基礎設施，在這個過程中，我們是對于人口密度比較低的區域進行了投資，隨著我們的規模繼續增長，一些履約效率方面的數據，比如平均每名快遞員配送的訂單量會自然地增長，這是履約效率提升的第一個驅動力。

第二個驅動力是平均每訂單金額的提升，促使用戶提高消費的方式有很多。

話說回來，我們仍在繼續對這個領域進行投資，比如冷鏈業務是我們今年會大力投資的領域，這項投資會對公司的履約成本占比產生負面的影響。

研發成本方面，主要的投資是對于人才的投資，這是一個我們才開始、遠遠沒結束的投資領域，在那些對京東長期的增長至關重要的領域，我們會繼續在全世界范圍內招聘更多的高級人才，比如我們正在擴張公司在硅谷的辦公室，并且在世界上其他地方招聘高級人才，所以，這些領域大家可能看到公司的研發成本會繼續提升。

摩根士丹利分析師：我的問題是關于公司的利潤率趨勢的，能否介紹一下公司Non-GAPP利潤率的中長期目標，我知道由于季節性因素或者公司不定期的投資項目會對不同季節的利潤率帶來一些波動變化，但是能否介紹一下公司未來兩三年的利潤率目標，以及實現利潤增長目標的主要驅動因素？是自營業務利潤增長，各品類占比的變化，還是第三方業務的傭金率的上升？

另外，能否介紹一下公司在物流網絡投資方面的計劃對利潤率增長目標的影響？

黃宣德：利潤率方面，我們不會對公司短期利潤率水平發表評論，中長期來看，如果你看一看京東自營業務，我們更希望用直銷業務的毛利率與頂級的線下零售商進行比較。目前京東的毛利率平均仍然比后者的水平低了10%，也就是說我們仍然有很大機遇去繼續提高毛利率水平，不是通過壓榨消費者提升價格來做到這一點，而且通過繼續規模效益，規模提升帶來的返點率的提升，以及一些幫助頂尖合作伙伴的聯合創新推廣項目來達到這一目標。

支出方面，大家可能看到我們對投資者展示的幻燈片內容，我們將京東商城的費用比例與國內主要的線下零售商進行了對比，我們在整體的費用比例方面仍然有5到6個百分點的優勢，這是公司長期盈利能力的主要驅動力，因為京東可以比主要競爭對手更有效率地運營業務，所以可以向消費者每天提供更低的價格，同時將利潤率仍然能保持在不錯的水平。

根據這些數據，大家可以預測，京東自營業務的凈利率將至少可以與領先的線下零售商持平，后者的凈利潤水平基本上是3到5個百分點，就算考慮到競爭環境變得更激烈的因素，仍然能有2到4個百分點。此外，京東還有第三方平臺業務，第三方平臺業務的利潤率水平大家可以參考中國和美國的其他公司，如果你計算凈利潤占總銷售額(GMV)的比例，那么應該在1%到2%之間，然后你可以按照營收的情況算出凈利潤率水平，通過這些數據，你可以計算出我們的長期利潤率目標，當然，這些是不包含新業務線的影響的數據。

劉強東：長期來看的話，終究京東的凈利潤率水平會超過任何一個線下零售商。